军工2.0:行业核心逻辑依然是“成长+改革”,但2.0时代更注重内生成长的确定性和延续性以及改革的实质落地。

  2020H1回顾:“逆周期+主题催化”,板块相对收益13.5%,卫星互联网、红外、航空发动机等主题表现较好。

  2020H2展望:逆周期逻辑贯穿全年,大国博弈升温,改革有望加速。估值与持仓处于低位,军工是目前阻力最小的方向。

  基本面向好:长期军费补偿式刚性增长,短期装备费执行率持续提升,全年疫情影响有限,预计2020年行业增速有望超过15%。

  航空:我国空军整体力量不足叠加发展战略转变,航空产业链有望持续高景气,看好战斗机、直升机和航空发动机龙头。

  航天:传统装备稳步增长,卫星互联网建设有望带来增量需求,持续关注国外激光防御系统发展。

  国防信息化:我军信息化程度相对落后,美国技术封锁加快自主可控。未来军转民发展有望助力高端电子元器件国产化。

  股权激励:提升国企军工经营活力。二级市场会给予更高的关注和估值溢价。国资委进-步授权放权,预计股权激励将逐步铺开。

  资产证券化:核心是配套单位市场化改革;近两年运作频率明显加快,国睿重组获批表明新模式具备可行性,首选信息化类标的。

  军品定价改革:提升主机厂话语权,价格压力倒逼上游单位市场化改革,预计“定价改革+管理层激励”将逐步提升主机厂利润率。

  航空领域:中航光电、中航沈飞中直股份、中航机电、中航电子、航发动力、中航高科、光威复材、中航电测。

  国防信息化:四创电子、国睿科技鸿远电子、振华科技(受益、火炬电子(受益)、天奥电子受益)。